9月份白电行业表现略好于市场预期。空调销售同比仅下降4.5%，是5月份行业销售出现负增长以来单月销售同比下降幅度最小的一个月。电冰箱销量同比下降10.16%，主要是内销市场需求放缓所致，但出口同比增长1.22%，较8月份同比下滑8.21%已有所改善。洗衣机9月销量同比增幅为9.8%，较8月份3.5%增幅有所回升，市场表现最为稳定。
行业低点预计出现在09年2季度或之后。我们认为四季度还不是家用电器行业此轮下降周期的低点，同时08年一季度空调、电冰箱销售火爆，09年一季度行业销售数据可能出现大幅下降，因此可以预见的是09年上半年行业形势仍将十分严峻。从目前行业外部环境来看，我们认为国内外宏观经济仍处于下降周期，家用电器需求预期难以在未来2-3个季度有效回升，我们初步判断此轮家用电器行业下滑的周期低点至少在09年2季度甚至更远之后。
三季度企业盈利下滑迹象明显。从三季度单季经营情况来看，家用电器上市公司营业收入和盈利明显放缓，大部分公司虽然同比仍保持增长，但环比来看下滑趋势明显。格力、美的、海尔三家公司三季度营业收入、净利润环比都出现明显下滑。电视行业多家上市公司净利润出现同比下滑，行业增速下降预期增大。小家用电器方面，三季度出口比重较高的小家用电器公司毛利下滑明显，导致盈利出现了负增长。
二次家用电器下乡试点可能带来机会。第二轮家用电器下乡推广，无论从家用电器产品下乡覆盖面和还是下乡推广时间来看，力度均大大超过首次试点，我们认为第二次家用电器下降将会有效刺激农村消费市场，大幅提高农村家用电器产品，特别是洗衣机、电冰箱等产品的普及率，反过来也有助于家用电器企业扩大国内市场销售，提升企业营业收入和盈利的稳定增长。
维持家用电器行业“中性”投资评级。短期来看，家用电器下乡难以快速有效刺激国内市场需求回升，而出口市场09年形势预期更加严峻，虽然原材料价格回落有助于维持家用电器企业毛利稳定性，但需求的持续疲弱仍是行业面临的主要风险。因此，我们仍维持对家用电器行业“中性”的投资评级。个股策略方面，可以关注各家企业产品入围中标情况，以及由此可能带来交易性机会。
风险提示。家用电器行业面临的主要风险包括内需放缓、出口下滑，原材料成本上升，以及人民币升值带来的汇兑损失增加等。
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